謝亞軒：細項數據印證內外需超預期強勁——2017年6月份進出口資料點評

事件：

根據中國海關總署2017年7月13日公佈的資料：2017年6月， 我國進出口總值3504.17億美元， 同比增長13.8%。 其中出口1965.91億美元， 同比增長11.3%；進口1538.26億美元， 同比增長17.2%， 錄得貿易順差427.65億美元。

核心觀點：

（1）6月出口同比增速為11.3%， 人民幣值同比增速為17.3%， 顯著好於市場預期， PMI新出口訂單升至52， 為2012年5月以來的最好水準， 從發達國家經濟基本面來看， 歐洲經濟強勁， 美國經濟溫和增長， 6月經濟資料顯示雖然前期有波動但仍維持較好水準， 日本經濟亦受到外需的帶動， 對美歐日出口同比分別為19.8、15.2%、5.5%， 對歐出口持續兩月上升， 對美出口單月同比大幅反彈。

新興市場中， 對巴西、印度出口上升顯著， 對俄羅斯、南非出口維持高增速， 歐美日和中國需求的溢出效應以及大宗商品價格回升使得新興市場的改善和修復更加顯著， 但對東盟出口偏弱， 同比僅為-0.4%。

二季度出口同比增長9.4%， 高於一季度的8.1%， 在基數抬升的情況下同比增速進一步上升， 意味著出口超預期改善， 且改善勢頭仍在延續， 這意味著今年外需對國內經濟的拉動作用將更為顯著。 從產品結構來看， 對高新技術產品、機電產品出口好於勞動密集型產品， 自動資料處理設備及部件出口環比增長顯著。

（2）6月進口同比17.2%， 人民幣值同比增速為23.1%， 同樣顯著好於市場預期， 仍然維持較高增速， 與PMI進口項反彈一致， 內需強勁、出口帶動、價格抬升均有貢獻。

鐵礦砂、原油、銅材等原材料進口量環比、同比均明顯回升， 表明內需仍然較強， 並未如普遍預期的出現回落；6月CRB指數上漲3.2%， 油脂、食品、金屬分別上漲9.8%、8.5%、1.7%， 但工業原料小幅下跌， 因此價格帶動相對有限；加工貿易進口同比15.9%， 較上月的11.2%明顯上升。

根據海關總署的資料， 上半年以人民幣計價進口同比增長25.7%， 量價的貢獻接近1:1：進口鐵礦砂5.39億噸， 增加9.3%；原油2.12億噸， 增加13.8%；天然氣3109萬噸， 增加15.9%；成品油1503萬噸， 減少2.8%；銅223萬噸， 減少18.4%。 進口價格總體上漲12.7%。 其中， 鐵礦砂進口均價上漲55%， 原油上漲47.9%， 天然氣上漲10%， 成品油上漲35.6%， 銅上漲29.5%。 預計下半年來自價格的貢獻將明顯下降， 基數抬升+內需小幅回落下， 進口量的貢獻也不及上半年。

（3）6月貿易順差為427.65億美元，

較上月小幅擴大， 進出口雙雙向好下貿易順差平穩， 基本符合預期。 上半年以人民幣計價出口同比增長15%， 進口同比增長25.7%， 累計貿易順差1.28萬億元， 同比收窄17.7%， 順差收窄的原因一是內需的強勁， 二是大宗商品價格強勢下原材料進口價格的上升。