事件:公司發佈2016年年報,實現營收34.36億元,同比增長38.66%;歸屬上市公司股東淨利潤4.02億元,同比增長58.71%。 同時預告2017年一季度歸屬于上市公司股東淨利潤區間為-1.75億元至-1.4億元,同比下降145%~96%。 對此我們點評如下:
業績略低於前期預告,全球範圍內數位產品放量拉動業績高增長
年報營收和利潤略低於此前預告資料,主要源於16年底個別項目因會計審計原因未能完成收入確認。 報告期內公司業績高速增長主要受益於全球範圍內專網市場需求旺盛,在專網行業類比轉數位的大背景下,公司數位終端和系統高速增長,PDT、DMR和TETRA產品線全面開花;17年一季度預計大幅虧損,主要源於季節週期性影響收入確認較少,同時研發和行銷費用持續較大規模投入所致。
毛利率保持穩定,費用率略有改善
公司16年總體毛利率為49.03%,與去年基本持平,具體來看公司終端和OEM毛利率小幅提升,系統產品毛利率受成本上升等影響,毛利率下降10個百分點左右。 我們認為未來隨著數位終端占比持續提升,毛利率有望穩中有升。 報告期內公司銷售費用率為17.33%,同比下降0.6個百分點,管理費用率為19.75%,略降0.3個百分點,規模效應逐步有所顯現。 我們認為,隨著收入規模持續快速增長,費用率後續還有改善空間。
研發投入持續增大,多款專網新品落地助力綜合實力提升
公司加大寬頻產品和數位產品技術的研發投入,研發費用同比增加2.8億,同比增長93.87%。
維持“買入”評級,目標價15.3元
展望後續,公司目前在手訂單充裕,國內和海外市場全面開花,收入快速增長和規模效應顯現將帶動業績持續高增長。 基於16年年報,我們調整公司2017-2018年EPS分別為0.41元和0.60元,維持“買入”評級,目標價15.3元。
風險提示:海外需求不達預期、匯率波動