郭璐慶/文
長期震盪的股債市場中， 能夠在各類資產管理機構視為“兵家必爭之地”的固收業務中脫穎而出者少之又少， 銀華基金固定收益團隊便是其中之一。
從2008年開始搭建團隊到現在， 銀華固收團隊已經有60多人。 不僅獲得了銀行、保險等大機構客戶的認可， 並且其固收業務負責人姜永康在2015、2016年連續兩年在社保基金理事會的年度考核中得到嘉獎， 更是獲得全市場唯一一個“年度業績優秀投資經理”稱號。 截至2016年年末， 銀華基金固收總規模接近3000億。
“你只有知道了客戶的特點及對風險收益的要求，
客戶利益至上
多年來， 銀華基金在固定收益領域深耕細作， 由於投研能力優異長期以來業績穩定突出， 接連獲得了社保基金理事會等權威機構的認可，
“我們將自己定位於提供投資管理服務， 會非常重視在前端的工作， 在對客戶的需求做出深入分析的基礎上提供出符合要求的投資方案。 ”姜永康認為， 做投資時首先要把客戶的需求分析清楚， 做完分析之後才能定出一個跟這個產品和客戶需求相一致的投資目標， 然後實施相應的投資策略。
在銀華基金的客戶體系中， 機構客戶不像普通客戶， 他們不僅關注結果， 甚至更加關注過程。 因為委託投資的資金體量龐大， 對大機構客戶而言，
“資金量很大迫使機構一定要在可預期的範圍內投資， 因為一旦發生偏離就很難管理。 一些大機構客戶給了銀華大量業務， 說明了我們過去在’怎麼做’這一塊得到了客戶的認可。 ”姜永康在接受採訪時表示。
姜永康舉例稱， 好比大批量訂制衣服， 一定會考察工廠的生產線、物料的管道、物流送貨等全流程， 只有這樣才能對成品做到心中有數。 回歸到投資上來， 基金經理們就需要在業績歸因和責任分析的過程中， 去分析引發問題的原因並嘗試尋找解決問題的辦法。
“在影響業績的因素裡面， 有些東西是你控制不了的， 比如通過研究和分析是沒有辦法去預判到政策變化;而市場影響這些因素是可以通過研究分析能夠找到規律的，
第一財經也瞭解到， 銀華基金在對基金經理的考核中並不十分看重相對排名， 其只占整個考核指標的20%， 剩下的80%則根據客戶的風險收益特徵及滿意度來衡量。
另外， 在客戶服務上， 銀華基金也會提供專業化的服務， 比如專題研究、市場觀點及時溝通， 給到客戶切切實實需要的東西。
“比如前期中登調估值， 我們想客戶所想， 第一時間就製作了報告當天發給客戶;比如客戶關注地方債的投資價值，
60人團隊作戰
銀華基金在固定收益投資領域積累了多年的投資管理經驗， 產品種類齊全、投研體系完善， 2016年債市雖然一波三折， 銀華所管理的15只債券型基金綜合收益排名第二， 更為難能可貴的是， 在去年12月份債券基金的大幅回撤中， 銀華綜合回撤僅-0.01%。
wind統計也顯示， 截至今年6月30日， 銀華旗下的銀華增強收益、銀華信用雙利、銀華永泰積極、銀華信用四季紅等多隻債基三年以來回報均超了25%。
固收成績單如此優異，與銀華基金的投研團隊及其團隊作戰模式息息相關。記者瞭解到，按照投資、研究和交易職責不同，銀華基金固收團隊由三部分組成，分別是研究團隊、交易團隊和投資團隊。並且固定收益投資團隊覆蓋債券和權益兩大資產類別，平均從業年限接近8年，固收團隊總人數達到60人。
因為“研究可以創造價值”，因此銀華基金搭建完善了研究團隊，僅僅固定收益部門，目前配備近二十名專職固定收益研究員，全面覆蓋宏觀經濟和信用債券的研究。
“固收團隊的宏觀利率研究已經達到業內頂尖水準，不僅能為公司內部投資決策提供依據，還在關鍵的宏觀經濟和債券市場研究課題方面對外提供一系列專業報告，對於提高我司對債券市場和機構客戶的影響力起到非常積極的作用。”姜永康也說。
“債券投資就是做小蜜蜂，一點點搬，這個過程中管理好頭寸和風險偏好。我們的部門架構完備、專業、先進，其他公司想複製搭建很難。除了團隊成員之間彼此有默契的配合，整個團隊價值觀、理念等也有共識。這種價值觀的共識決定了我們從服務客戶開始就有選擇，有些我們認為不適合我們理念的客戶和業務，我們寧可不做。也是基於這種共識，我們用長遠的眼光來經營這個固收業務的平臺，有舍有得，看客戶需求和我們的狀況是不是相匹配，跟客戶一起成長。”銀華基金投資管理三部副總監鄒維娜也表示。
不像股票市場集合競價連續成交的，固定收益交易是OTC的市場，需要一對一的談判。在這個過程中，交易人員掌握交易資源的多寡以及又能瞭解各個交易對手的需求，對於完成交易而言就顯得非常重要。
因此，信奉“交易創造價值”的銀華基金擁有業內交易能力最強大的交易團隊，人員接近20名，在二級交易、一級市場投標、存款報價、一二級價差分析、交易行情回顧等方面全面合理分工，為投資提供了強大的交易支援和資訊支援，既能有效的協助投資團隊實施投資策略，又能主動提示投資機會、及時反映市場訊息。可以說，交易與投資高效良性的互動，是固定收益投資業務長足發展的關鍵。
“除了能找到合適的交易對手，説明基金經理實現資產組合的配置外，還要求交易員能夠談到一個更合適的價格。實際上對於我們而言，從排序來講是數量優先，接下來才是對價格的考慮。首先你要能實現你的配置，來一百億資金，你要能組織一百億的資產，客戶有贖回發生，交易員必須有把債券變現的能力，這是交易員非常重要的一個職能。在此基礎上可以在價格上面再做一些優化以提高收益。”姜永康說。
“現在市場越來越豐富，越來越細化，個人的能力都是有限的，投資的合作和分工就非常有必要。如果單靠個人的話，覆蓋面太廣很難做到深入。所以，團隊合作需要解決的就是廣度和深度的問題。”姜永康進一步表示。
信用研究20字訣
2016年以來，債券市場信用風險時間頻發，一些機構也難逃厄運，不幸“踩雷”違約債。值得一提的是，在經濟週期下行、信用風險事件發生概率上升的大環境下，銀華基金固收團隊建立開發的信用研究體系有效控制了信用風險，至今持倉品種仍尚未出現違約。
銀華基金投資管理三部副總監劉小平告訴記者，銀華信用研究整體宗旨可以用二十個字來概括：嚴格入庫，動態跟蹤，風險預警，價值窪地，分散投資。“這二十個字貫穿我們工作始終。”他表示。
記者也瞭解到，銀華基金對信用研究非常重視，目前共有11位信用研究員，其中四位來自於評級公司，平均司齡都在五年以上。“業內跟我們差不多規模的基金公司，十個人以上的信用團隊並不多見，並且信用風險司齡在五年以上的更是少之又少。”劉小平說。
“從信用研究管理來看，也是本著精細化的管理。具體而言，就是對行業管理，比如產業、城投、地產會細分不同的領域，城投還會分區域等等，都會進行行業和區域的劃分。另外信用研究不僅僅是做風險控制，它還需要做其他專業性的東西，所以我們除了行業的分工之外，還有專業板塊業務的分工，目的就是為投資專案公司提供更好的服務。”劉小平稱。
“信用投資上個性的東西很多，所以我認為現在信用風險的管理上面一定需要去按行業、按公司這樣去看。在這一點上也是我們比較驕傲的一個地方，信用團隊建立了一個比較全面的信用評價體系。”姜永康透露，銀華信用團隊建立了分行業不同債券發行人的全部存量債券的內部信評資料庫，並建立了全市場風險債券預警資料庫，涵蓋了目前市場上全部違約債券企業，具有極強的風險預警功能。
銀華基金自我研發的資料庫系統頗為值得一提。劉小平也介紹，該系統對全市場債券評估，並且每日都要進行跟蹤，“只要發生什麼事情能比賣方提前很早知道。”
我們對於債券都會進行預判，也就是剛才說的風險預警，這種存在很大的違約概率以及很高的估值風險的，都會由我們高危債券資料庫進行定制。”劉小平也說。
信用風險管理出眾的銀華基金業贏得了素以標準嚴格著稱的社保基金理事會的嘉獎。2015和2016年，銀華基金總經理助理、固收業務負責人姜永康連續兩年榮獲全市場唯一一個“年度業績優秀投資經理”稱號，其管理的信用債券類組合也獲得“委託組合綜合考評A檔”。
(一財網出於傳遞商業資訊的目的刊登此文,不代表本網觀點。)
固收成績單如此優異，與銀華基金的投研團隊及其團隊作戰模式息息相關。記者瞭解到，按照投資、研究和交易職責不同，銀華基金固收團隊由三部分組成，分別是研究團隊、交易團隊和投資團隊。並且固定收益投資團隊覆蓋債券和權益兩大資產類別，平均從業年限接近8年，固收團隊總人數達到60人。
因為“研究可以創造價值”，因此銀華基金搭建完善了研究團隊，僅僅固定收益部門，目前配備近二十名專職固定收益研究員，全面覆蓋宏觀經濟和信用債券的研究。
“固收團隊的宏觀利率研究已經達到業內頂尖水準，不僅能為公司內部投資決策提供依據，還在關鍵的宏觀經濟和債券市場研究課題方面對外提供一系列專業報告，對於提高我司對債券市場和機構客戶的影響力起到非常積極的作用。”姜永康也說。
“債券投資就是做小蜜蜂，一點點搬，這個過程中管理好頭寸和風險偏好。我們的部門架構完備、專業、先進，其他公司想複製搭建很難。除了團隊成員之間彼此有默契的配合，整個團隊價值觀、理念等也有共識。這種價值觀的共識決定了我們從服務客戶開始就有選擇，有些我們認為不適合我們理念的客戶和業務，我們寧可不做。也是基於這種共識，我們用長遠的眼光來經營這個固收業務的平臺，有舍有得，看客戶需求和我們的狀況是不是相匹配，跟客戶一起成長。”銀華基金投資管理三部副總監鄒維娜也表示。
不像股票市場集合競價連續成交的，固定收益交易是OTC的市場，需要一對一的談判。在這個過程中，交易人員掌握交易資源的多寡以及又能瞭解各個交易對手的需求，對於完成交易而言就顯得非常重要。
因此，信奉“交易創造價值”的銀華基金擁有業內交易能力最強大的交易團隊，人員接近20名，在二級交易、一級市場投標、存款報價、一二級價差分析、交易行情回顧等方面全面合理分工，為投資提供了強大的交易支援和資訊支援，既能有效的協助投資團隊實施投資策略，又能主動提示投資機會、及時反映市場訊息。可以說，交易與投資高效良性的互動，是固定收益投資業務長足發展的關鍵。
“除了能找到合適的交易對手，説明基金經理實現資產組合的配置外，還要求交易員能夠談到一個更合適的價格。實際上對於我們而言，從排序來講是數量優先，接下來才是對價格的考慮。首先你要能實現你的配置，來一百億資金，你要能組織一百億的資產，客戶有贖回發生，交易員必須有把債券變現的能力，這是交易員非常重要的一個職能。在此基礎上可以在價格上面再做一些優化以提高收益。”姜永康說。
“現在市場越來越豐富，越來越細化，個人的能力都是有限的，投資的合作和分工就非常有必要。如果單靠個人的話，覆蓋面太廣很難做到深入。所以，團隊合作需要解決的就是廣度和深度的問題。”姜永康進一步表示。
信用研究20字訣
2016年以來，債券市場信用風險時間頻發，一些機構也難逃厄運，不幸“踩雷”違約債。值得一提的是，在經濟週期下行、信用風險事件發生概率上升的大環境下，銀華基金固收團隊建立開發的信用研究體系有效控制了信用風險，至今持倉品種仍尚未出現違約。
銀華基金投資管理三部副總監劉小平告訴記者，銀華信用研究整體宗旨可以用二十個字來概括：嚴格入庫，動態跟蹤，風險預警，價值窪地，分散投資。“這二十個字貫穿我們工作始終。”他表示。
記者也瞭解到，銀華基金對信用研究非常重視，目前共有11位信用研究員，其中四位來自於評級公司，平均司齡都在五年以上。“業內跟我們差不多規模的基金公司，十個人以上的信用團隊並不多見，並且信用風險司齡在五年以上的更是少之又少。”劉小平說。
“從信用研究管理來看，也是本著精細化的管理。具體而言，就是對行業管理，比如產業、城投、地產會細分不同的領域，城投還會分區域等等，都會進行行業和區域的劃分。另外信用研究不僅僅是做風險控制，它還需要做其他專業性的東西，所以我們除了行業的分工之外，還有專業板塊業務的分工，目的就是為投資專案公司提供更好的服務。”劉小平稱。
“信用投資上個性的東西很多，所以我認為現在信用風險的管理上面一定需要去按行業、按公司這樣去看。在這一點上也是我們比較驕傲的一個地方，信用團隊建立了一個比較全面的信用評價體系。”姜永康透露，銀華信用團隊建立了分行業不同債券發行人的全部存量債券的內部信評資料庫，並建立了全市場風險債券預警資料庫，涵蓋了目前市場上全部違約債券企業，具有極強的風險預警功能。
銀華基金自我研發的資料庫系統頗為值得一提。劉小平也介紹，該系統對全市場債券評估，並且每日都要進行跟蹤，“只要發生什麼事情能比賣方提前很早知道。”
我們對於債券都會進行預判，也就是剛才說的風險預警，這種存在很大的違約概率以及很高的估值風險的，都會由我們高危債券資料庫進行定制。”劉小平也說。
信用風險管理出眾的銀華基金業贏得了素以標準嚴格著稱的社保基金理事會的嘉獎。2015和2016年，銀華基金總經理助理、固收業務負責人姜永康連續兩年榮獲全市場唯一一個“年度業績優秀投資經理”稱號，其管理的信用債券類組合也獲得“委託組合綜合考評A檔”。
(一財網出於傳遞商業資訊的目的刊登此文,不代表本網觀點。)