一文看懂美股即將崩潰的原因

當前全球金融市場波動率下降似乎成為了階段性趨勢， VIX指數近來更是徘徊在歷史低位附近。 市場之所以“不懼”， 原因在於實體經濟風險已讓位于金融風險，

但在“賺錢效應”的驅使下沒人願意打破默契的氛圍；流動性收緊遲到， 而且全球貨幣政策週期存在錯配。 然而， 隨著地緣政治風險再度發酵、加強金融監管日益成為共識、流動性進一步緊縮箭在弦上， 金融市場的暴風雨只會遲到， 不會缺席。

今年以來， 以美國股市為代表的主要金融市場指數屢創新高， 全球金融“波動率下行”似乎成為了階段性趨勢， VIX指數從4月的高點（接近16%）漸次下降， 8月底以來更是徘徊在歷史低位附近（10%）。 自VIX指數開始編制以來的近30年間， 其數值低於10%的情形在今年以前僅出現過10次， 而今年截止9月22日卻已經出現21次。 事實上， 之前兩輪VIX指數觸底徘徊的時段分別為1993年12月底到1994年1月底（1995年全年穩定在略高於10%的水準）， 以及2006年11月底到1月底， 像今年這樣VIX指數低位下降並維持在極低水準附近的情況非常罕見

從歷史來看， 三次VIX指數的觸底大致以十年為一個週期， 聯想到二十年前亞洲金融危機和互聯網泡沫破滅接踵而至， 十年前美國股市沖頂後急劇回落並伴隨全球金融危機的發生，

VIX指數如今的表現是否預示著最後的狂歡呢？

崩潰的根源

市場崩盤的根源源於集體感知的崩塌， 其臨界點的到來至少需要具備以下三個條件之一：一是衝擊的量級足夠大， 比如戰爭等可置信的真威脅；二是衝擊的普遍性足夠廣，

比如涉及的地域和市場眾多；三是衝擊的連續性足夠強， 進而可以轉變市場心理。 （比如短時間連續的大跌）

目前的情況下， 市場對政策妥協仍抱有僥倖心理。 當前， 發達國家短期的強勁反彈與低通脹相伴， 令市場對貨幣政策出現鴿派期待的反復。 而全球經濟增長中樞始終處於長期下行狀態也令內向型政策有重獲青睞的預期， 特別是在各國利益博弈加劇的情形下， 金融領域的“監管競次”可能與實體經濟的保護主義相互疊加， 以修復金融活力、推動經濟復蘇為旗號的金融監管放鬆給了全球市場樂觀的理由。 比如， 飽受新政乏力批評的特朗普政府正躍躍欲試地推進著所謂金融改革計畫，

加上債務上限的掣肘也暫時緩解， 美股的接連沖高似乎印證了所有長期挑戰都暫時被棄之腦後。

泡沫何時幻滅？

從觸發因素來看， 戰爭的威脅儘管沒有來臨， 但在擁核已成事實的情況下朝鮮失控的危險真正演化為“達摩克利斯之劍”， 歐洲一體化倒退的潘朵拉之盒也未最終蓋上，2018年民粹政黨可能將義大利、匈牙利或賽普勒斯的大選重新變為黑天鵝事件；在Jackson Hole舉行的央行行長會議上，耶倫和德拉吉都聚焦于金融穩定的關鍵作用，並警示危機重演的可能性，這表明全球貨幣政策的目標重心正在適時輪動，金融穩定的邊際位序正在上升，對於金融監管框架大放鬆的幻想可能很快化為泡影；美聯儲的鴿派時代或將一去不返，加息與縮表二重奏對市場的衝擊可能漸次加大，特別是在“Smart Sell”主動縮表如期啟動的情況下，金融環境的急劇收緊不再是傳說。

上述可能觸發崩潰的導火索觸發時間不一，但可以確定的是懸在美股頭頂上的利劍已經搖搖欲墜，在不久的未來就落下，屆時，美股可能遭遇08年經濟危機以來的最大跌幅，圖表家由此維持看空美股的觀點，建議投資者做空。

歐洲一體化倒退的潘朵拉之盒也未最終蓋上，2018年民粹政黨可能將義大利、匈牙利或賽普勒斯的大選重新變為黑天鵝事件；在Jackson Hole舉行的央行行長會議上，耶倫和德拉吉都聚焦于金融穩定的關鍵作用，並警示危機重演的可能性，這表明全球貨幣政策的目標重心正在適時輪動，金融穩定的邊際位序正在上升，對於金融監管框架大放鬆的幻想可能很快化為泡影；美聯儲的鴿派時代或將一去不返，加息與縮表二重奏對市場的衝擊可能漸次加大，特別是在“Smart Sell”主動縮表如期啟動的情況下，金融環境的急劇收緊不再是傳說。

上述可能觸發崩潰的導火索觸發時間不一，但可以確定的是懸在美股頭頂上的利劍已經搖搖欲墜，在不久的未來就落下，屆時，美股可能遭遇08年經濟危機以來的最大跌幅，圖表家由此維持看空美股的觀點，建議投資者做空。