中航電測：應變電測龍頭 關注航空軍品與智慧交通業務發展

公司2017年10月10日晚發佈2017年三季度業績預告， 其中第三季度歸母淨利潤預計為2677-3527萬元， 同比增長13%-49%， 前三季度歸母淨利潤預計為9767-10671萬元， 同比增長15%-25%。 此外前三季度記入當

前損益的非經常性損益影響淨利潤300-450萬元。

公司2017年穩定推進研發體系改革， 持續加強市場開拓與協同， 其中航空軍品中機載電測類產品和非航空民品中感測器、應變計類業務保持良好增長態勢， 支撐了前三季度的業績增長。

航空與軍品業務：力學參數測量保持快速增長， 看好機載配電系統未來受益新機型列裝。 公司航空軍品業務包含軍品事業部的測量控制類業務和漢中一零一的機載配電業務兩部分。

軍品事業部方面， 產品主要為飛機力學參數測量。 近幾年隨著公司不斷開發新產品， 產品在新機型上得到應用， 同時加之一部分加改裝需求， 本塊業務增長較快。 漢中一零一方面， 主導產品機載配電系統毛利率高， 市占率居行業前列， 下游應用機型包括直升機、運輸機、教練機等。 上半年主要因客戶方面原因， 漢中一零一部分訂單延期至下半年交付導致業績下滑。 我們認為， 未來隨著國家新一代機型的定型投產及列裝， 公司軍品業務有望較快發展。

機檢與智駕培訓業務：不斷分享國家標準年年升級紅利。 公司子公司石家莊華燕是國內機動車檢測行業的龍頭企業之一、機動車檢測和駕培駕考領域行業標準的制定者，

產品指標先進， 國內市占率較高。 機動車檢測和駕駛員培訓考試業務國家標準年年升級帶來的產品改造或升級換代需求， 公司具有標準制定先發優勢， 看好持續受益。

應變電測與控制業務：轉型升級開拓新市場。 應變電測類產品是公司傳統和基礎產品， 包括應變計、感測器及稱重儀錶等。 應變計、感測器方面， 當前在行業整體競爭較為激烈環境下， 公司不斷轉型升級、開拓新市場， 保持較快增速。 稱重儀錶方面， 子公司上海耀華作為國內最大的稱重儀錶開發生產商， 2016年推出物聯網儀錶， 市場效果好。

盈利預測與投資建議。 預計2017-19年EPS分別為0.21、0.24、0.31元， 結合可比公司2017年平均PE，

給予公司2017年70倍PE估值， 對應目標價14.70元， “買入”評級。