三歲半的趣店市值超過南京銀行：現金貸的“原罪”與未來
作者：于百程 ／ 微信公眾號：qspyq2015
這是秦朔朋友圈的第1594篇原創首發文章
不得不承認，趣店又是一個神一般的創業與資本故事。這家成立於2014年4月的互聯網借貸公司，融資了7輪之後，今年上半年爆賺近10億，10月18日登陸紐交所，市值超過了100億美元。
短暫狂歡之後，紛至遝來的卻是源源不斷的質疑。“現金貸暴利”、“賺錢不賺德”、“出賣靈魂”等字眼紛紛與趣店綁在一起。
原來現金貸可以那麼賺錢
趣店以校園貸起家，目前主要業務是現金貸和商品消費分期，
招股書顯示，趣店2014年、2015年和2016年的收入分別為2410萬元、2.35億元和14.428億元，淨利潤分別為-4077萬元、-2.33億元和5.766億元。進入2017年，僅上半年趣店就實現18.33億元的營業收入和9.84億元的淨利潤，淨利潤率達53%。
如果看淨資產收益率（ROE），
從杜邦分析看，超高的淨利率、快速的資產周轉和3-5倍的權益乘數，共同促成了這兩家平臺的超高盈利能力。
具體來說，規模效應、相對優質的借款用戶、比較高的借款利率和費用、可控的行銷成本共同讓這些頭部平臺盈利能力爆棚。
原來互金公司可以那麼值錢
隨著監管趨嚴及清理整頓，互聯網金融行業的想像空間和估值一直在萎縮。拿網路借貸行業的估值來說，從2015年高峰至今，行業的估值至少下跌了一半。但大洋彼岸對中國互金公司的追捧，讓行業重新燃起希望。
拿趣店來說，在發行價由之前19-22美元區間上調到24美元之後，上市首日再度大漲21%，最新股價相對發行價上漲了37%，市值109億美元，
簡單對比，這一市值水準在A股中，超過炙手可熱的科大訊飛（694億元）、華大基因（657億元）、南京銀行（673億）和互聯網金融的老前輩東方財富（560億元）。
中國現金貸業務監管的利劍仍然高懸，即便如此，強大的盈利能力、高速的增長、龐大的年輕客戶資料，依然讓美國投資者趨之若鶩。相對于傳統金融，互聯網金融聚集的更多是長尾用戶，雖然人均帶來的收入並不高，但數量可觀，所謂“得屌絲者得天下”的模式已經不斷被驗證。
Wind資料顯示，美國市場給趣店51.7倍的市盈率（TTM） ，而給了線上貸款比例較低的宜人貸15.2倍。對比之下，美國的摩根大通、花旗、富國的市盈率均在13-14倍的水準。
早前登陸美國市場的宜人貸和信而富，在最近的幾個月裡股價都翻了至少一倍。宜人貸從2016年最低點3.13美元到最新的50.53美元，已經上漲了15倍，估值也逐步獲得修復。
現金貸到底有沒有存在價值
現金貸是一種無擔保、無抵押、無指定用途的信用貸款，借款和還款方式都比較靈活，能夠快速審批，資金快速到賬。現金貸業務不止網路借貸平臺，持牌的銀行、消費金融公司、網路小貸等都有涉及，只是各自聚焦的人群分層有所不同。
網路借貸平臺的現金貸借款人以20-40歲的互聯網人群為主，包括月薪不高的藍領、剛工作不久的白領等，借款用途也多樣，單次借款金額一般在3000元以內。這些人群缺少傳統的征信記錄或者信用記錄不好，在傳統的管道一般借不到錢。
有觀點說，扒去金融科技和大資料的外衣，趣店做的就是一種互聯網次級貸款生意，收割的是一群消費水準超出了消費能力的低收入群體。而他們普遍財商不高，自控不行，難以掙扎出生活的泥淖。他們只能在背著負債的過程中，被債務裹挾著前行，要麼成為資本的的奴隸，要麼放棄自己的靈魂。這一觀點，表面上是在替這些次級貸款人鳴不平，但實際上如果不為他們提供可得的貸款服務，可能境遇更糟。
2005年，聯合國提出普惠金融（inclusive finance）概念，以可負擔的成本為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當、有效的金融服務，低收入人群等弱勢群體是其重點服務物件。這裡面提到幾點，低收入人群、可負擔的成本以及金融服務的適當有效。
金融工具本身是中性的，關鍵是如何使用。互聯網金融能解決的是發現並滿足這些融資需求，通過技術的進步提升效率，降低融資成本。而要實現“可負擔的成本以及金融服務的適當有效”，即規範市場利率、對借款人財商教育、防止企業誘導、過度放貸等則並不能由現金貸公司自發解決，需要監管介入和市場基礎設施的成熟。
今年4月，監管方發佈《關於開展“現金貸”業務活動清理整頓工作的通知》，對現金貸進行風險排查和整治，重點針對涉嫌惡意欺詐、發放高利貸和暴力催收等違法違規，即是監管方對現金貸如何提供適當有效服務的回應。
此外，目前現金貸公司如此暴利就說明，市場借款需求的強大以及市場競爭的不充分。未來，監管方應該鼓勵更多強大的鯰魚進去，讓現金貸平臺在允許的範圍內更加充分競爭，擠掉泡沫利潤，讓借款人能夠享受成本的降低。
「 本文僅代表作者個人觀點 」
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依然讓美國投資者趨之若鶩。相對于傳統金融，互聯網金融聚集的更多是長尾用戶，雖然人均帶來的收入並不高，但數量可觀，所謂“得屌絲者得天下”的模式已經不斷被驗證。Wind資料顯示，美國市場給趣店51.7倍的市盈率（TTM） ，而給了線上貸款比例較低的宜人貸15.2倍。對比之下，美國的摩根大通、花旗、富國的市盈率均在13-14倍的水準。
早前登陸美國市場的宜人貸和信而富，在最近的幾個月裡股價都翻了至少一倍。宜人貸從2016年最低點3.13美元到最新的50.53美元，已經上漲了15倍，估值也逐步獲得修復。
現金貸到底有沒有存在價值
現金貸是一種無擔保、無抵押、無指定用途的信用貸款，借款和還款方式都比較靈活，能夠快速審批，資金快速到賬。現金貸業務不止網路借貸平臺，持牌的銀行、消費金融公司、網路小貸等都有涉及，只是各自聚焦的人群分層有所不同。
網路借貸平臺的現金貸借款人以20-40歲的互聯網人群為主，包括月薪不高的藍領、剛工作不久的白領等，借款用途也多樣，單次借款金額一般在3000元以內。這些人群缺少傳統的征信記錄或者信用記錄不好，在傳統的管道一般借不到錢。
有觀點說，扒去金融科技和大資料的外衣，趣店做的就是一種互聯網次級貸款生意，收割的是一群消費水準超出了消費能力的低收入群體。而他們普遍財商不高，自控不行，難以掙扎出生活的泥淖。他們只能在背著負債的過程中，被債務裹挾著前行，要麼成為資本的的奴隸，要麼放棄自己的靈魂。這一觀點，表面上是在替這些次級貸款人鳴不平，但實際上如果不為他們提供可得的貸款服務，可能境遇更糟。
2005年，聯合國提出普惠金融（inclusive finance）概念，以可負擔的成本為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當、有效的金融服務，低收入人群等弱勢群體是其重點服務物件。這裡面提到幾點，低收入人群、可負擔的成本以及金融服務的適當有效。
金融工具本身是中性的，關鍵是如何使用。互聯網金融能解決的是發現並滿足這些融資需求，通過技術的進步提升效率，降低融資成本。而要實現“可負擔的成本以及金融服務的適當有效”，即規範市場利率、對借款人財商教育、防止企業誘導、過度放貸等則並不能由現金貸公司自發解決，需要監管介入和市場基礎設施的成熟。
今年4月，監管方發佈《關於開展“現金貸”業務活動清理整頓工作的通知》，對現金貸進行風險排查和整治，重點針對涉嫌惡意欺詐、發放高利貸和暴力催收等違法違規，即是監管方對現金貸如何提供適當有效服務的回應。
此外，目前現金貸公司如此暴利就說明，市場借款需求的強大以及市場競爭的不充分。未來，監管方應該鼓勵更多強大的鯰魚進去，讓現金貸平臺在允許的範圍內更加充分競爭，擠掉泡沫利潤，讓借款人能夠享受成本的降低。
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