海外宏觀週報：弱美元難扭轉

主要觀點

上周美元指數跌破90，但並沒有很特別的觸發因素。

事實上，美元指數跌破90的當天（1月24日），日本央行行長給出偏鴿派的言論，美國國會通過臨時支出法案結束了政府關門的狀態，二者都是對美元的利好。可見，美元指數快速下跌，充分說明了投資者信心偏弱。隨後，利空美元的因素紛至遝來，包括達沃斯論壇上美國財長姆努欽支持弱美元的言論、不及預期的美國4季度GDP增速、歐央行行長德拉吉略偏鷹派的態度。即便隨後特朗普公開表示支持強美元，也未能改變美元的下跌。

回顧美元年初以來的走勢，我們認為，這一輪美元下行主要有三個原因：一、前期行情的延續。特朗普稅改通過後，美元指數就一路下跌。在沒有重大事件衝擊的背景下，該行情難扭轉；二、歐元、日元的相對強勢。歐央行多次透露出超預期鷹派的態度，日本同樣爆出已經減少購債規模的消息，加之兩國經濟表現繼續向好，

歐元和日元走強壓低了美元；三、資金轉向新興市場。由於對通脹快速攀升的恐慌，年初的配置型資金有流向新興市場，以及大宗商品市場的需求。因此，商品上漲的速度快于美元下跌的速度。

目前來看，尚沒有能改變以上三個要素的事件出現，美元弱勢更有可能延續下去。只是這一波下跌的幅度和速度都超出預期，對其他貨幣以及大宗商品均產生了一定壓力（德拉吉公開批評姆努欽弱勢美元的言論是挑起匯率戰），

市場有自我回檔的傾向。在關鍵點位，美元還將獲得一定支持，例如此前徘徊了一周的90.5，以及當前的89。不排除美元近期出現一個小幅反彈的可能。

當然，我們再次重申去年11月以來的觀點，即美元指數的震盪或小幅反彈，不足以扭轉其中長期的跌勢。由於發達經濟體貨幣政策趨同導致美聯儲加息優勢喪失、塔朗普稅改落地不及預期、美國相對歐洲經濟的相對強勢弱化等原因，

我們中長期繼續看空美元。尤其是，當德國組閣完成這類消息間歇性釋放時，美元指數還會加速下跌。我們認為，年內美元指數可能會震盪走弱至86左右，若有反彈，也很難回到年初92的平臺。

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