主要觀點
近兩周工業生產有所企穩，
工業品價格延續區間波動（原材料價格普遍有所下跌），
供需格局總體穩定。
引人關注的是，
隨著冬季供暖正式開啟，
本周全國高爐開工率進一步驟降7.05個百分點，
至73.12%，
創有統計以來最低水準。
然而，
本周鋼價依然向下波動，
反映供給收縮的同時，
下游需求同樣偏弱。
近期，
中央政府釋放出對地方財政加強監管的信號，
預計明年財政政策的力度將有所回撤。
其一，
日前媒體爆出8月包頭地鐵專案開工3個月後被叫停，
傳達出中央遏制地方基建大幹快上、無視債務風險的態度。
其二，
本週三，
財政部發文要求各級財政部門在2018年3月31日前，
組織開展專案管理庫入庫專案集中清理工作，
防止其異化為新的融資平臺。
明年PPP的超速發展將告一段落，
對整體基建投資的支撐進一步受限。
今年棚改任務提前完成，
樓市降溫政策繼續推進。
截至10月，
2017年全國棚戶區改造已開工600萬套，
完成投資1.68萬億元，
提前完成今年棚改任務。
今年國務院常務會議確定，
實施2018年到2020年未來三年棚改攻堅計畫，
再改造各類棚戶區1500萬套，
未來三年棚改規模將有所收縮。
10月70個大中城市新建商品住宅價格環比上漲0.3%，
漲幅較上月擴大0.1個百分點。
在此背景下，
近日住建部、發改委聯合發佈《商品房銷售價格行為聯合交叉工作方案》，
劍指誤導、炒作、捂盤惜售、暗中加價、捆綁搭售等違規銷售行為。
據有關人士介紹，
此次檢查不再由地方自行檢查，
而是由其他省份相關檢查人員進行檢查，
反映中央政府抑制房價上漲的決心較強。
央行公開市場放量投放。
本周央行公開市場操作大額淨投放資金8100億元，
創近10個月新高。
同時，
週五財政部還進行了1200億元中央國庫現金定存操作。
本周資金投放量大增，
除了對沖繳稅高峰期的影響外，
市場猜測可能還與周初債市大跌觸發央行維穩操作有關。
不過，
央行在週五晚間公佈的三季度貨幣政策執行報告中明確指出，
“央行連續投放多少、連續回籠多少都是‘削峰填穀’的表現，
旨在熨平諸多因素對流動性的影響，
並不代表貨幣政策取向發生變化”。
因此，
不能據此判斷貨幣政策“不松不緊”的態度發生了變化。
本周同業存單發行利率全線上行，
反映銀行綜合負債成本仍存上行壓力。
債市周初繼續恐慌失控，
隨後情緒逐漸緩和。
債市在10月增長資料出爐後呈現的V型走勢，
反映出市場對經濟資料的看法，
似乎經歷了從基本符合預期、從而貨幣政策難有鬆動，
到經濟下行壓力猶存、12月或不會再跟隨美聯儲加息的轉變。
我們的看法是一貫的：中國經濟緩步回落的趨勢未變，
從而宏觀調控的重大調整大概率也不會發生，
真正可能出現大幅波動的只能是市場的“預期”。
在預期的起伏中，
債券市場的回暖難以具備趨勢性，
市場仍需且行且謹慎。
週五晚間，
統一資管新規徵求意見稿發佈。
總體而言，
由於過渡期較長、且具體政策沒有比市場此前預期得更嚴，
因此短期內對債券市場可能有一定“利空出盡”的效果。
但對銀行理財和金融機構的即時反應仍然有待觀察，
債市仍應謹慎為主。
人民幣匯率走勢偏弱。
本周美元指數震盪回落，
但人民幣對美元匯率並未顯著升值，
而是保持平穩，
同時人民幣對一籃子貨幣匯率顯著回落。
中國10月銀行結售匯和代客涉外收付款實現雙順差，
為2015年6月以來首次。
不過，
注意到10月的“雙順差”主要是服務貿易逆差收窄和海外收益逆差收窄的貢獻，
而資本金融項目變化不大。
因此，
似乎並不能代表市場對人民幣的看法已徹底轉為樂觀。
預計一段時間內人民幣匯率分歧和波動加大的格局仍會延續。
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財新智庫莫尼塔，
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