幽靈玩股：飼養員不是活雷鋒

【幽靈說】每天早上9點半的時候，聽到飼養員熟悉的腳步聲，

豬圈裡都會有一陣小小的躁動，豬兒們嗷嗷的叫著，興奮的討論者今天吃什麼？是混改大餐，還是次新股盛宴，你一言我一語吵個不停，這時有個路人從旁走過，聽到這喧囂的吵鬧聲低呵了一句，吵個毛，一會隔壁的豬圈裡就要殺豬了，看你們還叫不叫。

受到呵斥的豬兒們驚恐的安靜了一會，有個小豬靜靜的說了一聲，飼養員對我們最好了，這時旁邊的也跟著附和道，

對，飼養員有時罵我們“妖精”，也是為了讓大家能好好吃飯，對，飼養員總歸是對的，其他豬兒們也紛紛表示贊同，可就在這時，隔壁豬圈裡傳出了撕心裂肺的聲音，慘叫聲一浪高過一浪，豬兒們面面相覷安靜了下來。

日前中國神華(601088)發佈了令市場譁然的現金分紅公告，除了每股派發0.46元的現金分紅外，還將派發2.51元的特別股息，A股的股息率達到17%，而港股的股息率更是高達20%以上，

這個股息率遠超港股的分紅王滙豐控股 (00005)，業界紛紛點評公司這幾年增收節支，業績增長現金充足，高股息分紅是以實際行動回饋廣大投資者。冷靜一點的投資者表示，公司控股股東股權占比高達73%，大比例的現金分紅最大的受益者還是大股東自己，所以這麼做也屬合情合理。沒有人發出質疑，一個年利潤200多億的公司，一下分紅500多億，這是要吃光喝幹嗎？難道公司今後不過了嗎？

其實要搞清楚大比例分紅的邏輯，還得從去年的供給側改革說起。在《百年包子鋪的故事》這期節目（詳見3月17日內容連結：幽靈玩股：百年包子鋪的故事），我們用包子鋪促銷的故事把供給側改革的來龍去脈理清楚了，大家其實都明白，供給側改革不光是減產減產再減產，提高行業水準和打通中間環節才是改革的正確姿勢，但這兩招何其難以前不是沒試過，尤其是像煤炭鋼鐵這樣的過剩產能，

轉型了近10年也沒見起色。

就拿武鋼來說吧，這個曾經被稱為湖北一二三的企業，改了數年最終還是被寶鋼合併了。所謂湖北的一二三可能很多年輕的湖北人自己都不清楚，一就是武鋼的一米七軋機，這曾是全國鋼鐵行業的標杆，二是湖北二汽，三是三三零工程，也就是今天的三峽大壩。所以湖北的一二三第一個意思就是上述三項是湖北的驕傲，

也是全國的示範，另一層意思則是這三家是在湖北排名三甲的重點企業。

關於武鋼的內部改革，不知經過多少次，先是剝離不良資產，把優質資產拿出來上市，圈到錢之後，不僅不良資產沒有盤活，優質資產也每況愈下，整體上市的方法也試過，在廣西的港口設立分廠進口鐵礦石直接煉鋼降低成本也想過，甚至想到轉型養豬補貼家用，最終還是沒能闖關，抗拒合併數年被迫退市。

始於去年對過剩產能的改革使用了三大法寶，第一是從供給側限制產能，減產或者淘汰陳舊設備，第二是從需求側擴張，用寬鬆貨幣和基建投資刺激需求，第三是炒作，這麼做的好處是過剩產能的業績確實改善了，部分債務包袱甩掉了，缺點是地方政府的債務杠杆更大了，鋼鐵全行業賺的錢，只是境外鐵礦石廠家必和必拓以及力拓的零頭，還消耗了幾百億美元的外匯儲備，優缺點一擺就能猜出來，今年還能不能持續，即便這種賠本的生意今年還可以做， 但是寬貨幣的條件卻難以兌現了。

在這順道再嘮叨一句大基建，任何一個官員都說，保基建是為了保GDP，而保GDP就是為了保就業，而發改委官員在兩會上表示，民營企業貢獻了60%以上的GDP和80%以上的就業，事實上又有多少民營企業和基建有關呢？所以說搞基建是保國企、保過剩產能還差不多。那哥們說了，房地產不也是基建嗎？不是也用鋼材水泥嗎。房地產的確是消耗鋼材水泥，但房地產處於去庫存的攻堅階段，開工率大幅增長的可能性幾乎沒有。

再轉回頭說過剩產能，既然去年的模式不可持續，那黑色系會面臨怎樣的命運呢？結論不言自明，其實我們從公司估值的成長性上，很簡單的就能得出過剩產能沒有持續增長可能性這個簡單的結論，過剩產能是紅的不能再紅的紅海，即便是新的投資週期到來，也要滅掉絕大部分扛不住冬天的企業，但飼養員總是好的、市場總是對的這些流行語時刻提醒豬們，還能漲。煤炭行業與鋼鐵行業一樣，面臨與鋼鐵同樣的問題，大量進口煤炭雲集秦皇島港，神華的業績增長還能持續嗎？

關於上市公司大比例分紅的事，其實在一級市場……，……！

節目最後我們再聊聊隔壁豬圈裡嗷嗷的慘叫。繼A股頻現“天地板”之後，大家都把羡慕的目光瞄向了香港，滬港通深港通給了內地投資者參與“盛宴”或者“盛宴”的機會，於是也把A股的炒風帶去了香港，美圖、周黑鴨股價的節節攀高，恍然那是一塊肥沃的樂土，很早以前的節目我們就說過內地敢死隊香港鎩羽而歸的故事，對於宏觀分析……，……

典型的問題咱可以互相切磋，或者錄製在節目裡讓大傢伙討論，回見您內。

始於去年對過剩產能的改革使用了三大法寶，第一是從供給側限制產能，減產或者淘汰陳舊設備，第二是從需求側擴張，用寬鬆貨幣和基建投資刺激需求，第三是炒作，這麼做的好處是過剩產能的業績確實改善了，部分債務包袱甩掉了，缺點是地方政府的債務杠杆更大了，鋼鐵全行業賺的錢，只是境外鐵礦石廠家必和必拓以及力拓的零頭，還消耗了幾百億美元的外匯儲備，優缺點一擺就能猜出來，今年還能不能持續，即便這種賠本的生意今年還可以做， 但是寬貨幣的條件卻難以兌現了。

在這順道再嘮叨一句大基建，任何一個官員都說，保基建是為了保GDP，而保GDP就是為了保就業，而發改委官員在兩會上表示，民營企業貢獻了60%以上的GDP和80%以上的就業，事實上又有多少民營企業和基建有關呢？所以說搞基建是保國企、保過剩產能還差不多。那哥們說了，房地產不也是基建嗎？不是也用鋼材水泥嗎。房地產的確是消耗鋼材水泥，但房地產處於去庫存的攻堅階段，開工率大幅增長的可能性幾乎沒有。

再轉回頭說過剩產能，既然去年的模式不可持續，那黑色系會面臨怎樣的命運呢？結論不言自明，其實我們從公司估值的成長性上，很簡單的就能得出過剩產能沒有持續增長可能性這個簡單的結論，過剩產能是紅的不能再紅的紅海，即便是新的投資週期到來，也要滅掉絕大部分扛不住冬天的企業，但飼養員總是好的、市場總是對的這些流行語時刻提醒豬們，還能漲。煤炭行業與鋼鐵行業一樣，面臨與鋼鐵同樣的問題，大量進口煤炭雲集秦皇島港，神華的業績增長還能持續嗎？

關於上市公司大比例分紅的事，其實在一級市場……，……！

節目最後我們再聊聊隔壁豬圈裡嗷嗷的慘叫。繼A股頻現“天地板”之後，大家都把羡慕的目光瞄向了香港，滬港通深港通給了內地投資者參與“盛宴”或者“盛宴”的機會，於是也把A股的炒風帶去了香港，美圖、周黑鴨股價的節節攀高，恍然那是一塊肥沃的樂土，很早以前的節目我們就說過內地敢死隊香港鎩羽而歸的故事，對於宏觀分析……，……

典型的問題咱可以互相切磋，或者錄製在節目裡讓大傢伙討論，回見您內。